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毛利与净利高度背离 用友网络(600588SH)云业务如何

更新时间:2019-06-19

  2018年可以说是用友网络进击的一年。据财报显示,用友全年共实现营业收入77. 03 亿元,同比增长21.4%;净利润为6. 12 亿元,同比增长57.3%;软件业务收入55. 79 亿元;云服务业务收入20. 94 亿元,其中云服务业务(不含金融云服务业务)收入8. 51 亿元,同比增长108.0%。而2019年第一季度财报显示,用友的进击势头并未减缓。

  比营收表现更出色的是用友堪称“暴利”的毛利率。据财报数据,用友的营业成本为23.15亿,则其毛利为53.88亿,毛利率约为70%。要知道,2017年我国烟草行业的毛利率才达到71.3%,可以说用友的毛利率几乎与烟草公司不相上下。

  然而,尽管拥有堪比烟草行业的毛利率,但用友的赚钱能力却并不算出色。据财报数据,2018年用友的净利率仅为11%,其核心净利润率更是只有6%,与其快速增长的营收规模相比显得格格不入。

  细看用友的财报数据可以发现,尽管其营收同比增长了21%,但其营业成本的增幅却远高于营收,销售费用及管理费用的增幅也超过15%。从中不难看出,云服务行业的竞争非常激烈,各方面的成本及推广费用将用友的高毛利率侵蚀成仅剩个位数的净利润率。

  尽管业内有一些声音认为,当下还不应该对云服务公司马上提出盈利性要求,而更应该鼓励它们去开疆拓土,毕竟中国的云服务行业比美国晚了10年才起步。但不得不承认的是,中国的云服务行业也已经走了10年,关于盈利的这场“翻身仗”迟早要打。

  在2018年年报中,用友并没有具体披露云服务的毛利率及净利率等情况,但不难猜测,其云业务仍然处于亏损状态。

  从用友历年的收入情况可以看出,自其净利润从2015年下滑开始,今年是用友净利润首次超越2014的一年,其净利润达到了8.1亿,甚至创下了上市以来的新高。但值得注意的是,这其中有接近4亿元来自于增值税返还及政府补贴。

  除去这部分的收益,用友的扣非净利润仅为5.32亿,勉强回到其转型前的净利润水平。因此,用友的利润或许都靠着传统软件业务来支撑。

  单从营收角度来看,2018年用友的云服务业务收入为20.94亿元,但其软件业务收入为55. 79 亿元,用友的主要收入还是来自传统的软件客户,云服务其实仍不足以撑起营收。

  不过,这对于在云服务转型路上才走了四年的用友来说,从一头传统软件行业的“大象”,到如今云服务占比超20%,已经算是获得了很大的胜利。

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